2025年2月27日收盘，已有超200家北交所上市公司披露2024年业绩快报，其中近七成实现营业收入正增长。在冲击北交所的队伍中，嘉兴杰特新材料股份有限公司（以下简称“杰特新材”）也备受关注。
杰特新材的上市申请于2024年6月获受理，2024年12月30日，北交所向公司发出第二轮询询函。然而，截至2025年3月3日，杰特新材尚未披露二轮询询函。
在业绩翻倍增长的背景下，杰特新材的净资产（ROE）趋势异于同行，前五大客户销售收入存在同行均值，且向关联方销售毛利率整体毛利率，这些关键数据已受到监管层关注。此外，杰特新材在核心技术专利的归属与披露上不一致，在与浙江理工大学的合作研发过程中，数量的信披“前后矛盾”，核心技术的知识产权研发疑点存在，引发市场质疑。
翻倍增长，行业均值，关联交易成为监管关注点
1.1 2023年翻倍增长，远高于行业可比公司
根据杰特新材的招股说明书（2024年6月21日版本）和公开注册说明书（2022年6月17日版本），2020-2023年，杰特新材营业收入增长，但预警增加：
- 2020-2023年，公司营业收入分别为1.1亿元、1.46亿元、1.82亿元、2.08亿元；
- 分别为1674.36万元、1331.3万元、1638.8万元、3543.45万元；
- 2023年同期增长116.22%，远高于可比公司的平均水平。
在同行可比企业中：
- 国际复材2023年现已为-52.33%；
- 西大门进球数为11.08%；
- 玉马原有为5.36%；
- 温多利（拟上市企业）旧为20.35%。
杰特新材的走势早已不仅远超均同行，而且在2021-2023年期间，其ROE波动趋势明显于行业值：
- 2021-2023年，杰特新材ROE分别为10.28%、11.35%、20.22%，同行业可比企业ROE均值分别为16.59%、13.75%、11.06%。
- 2023年杰特新材的ROE大幅提升，远超行业均值。
尽管杰特新材解释称其与扣非ROE符合北交所上市标准，但其巅峰的背后，前五大客户销售收入呈现偏高，关联交易的毛利率与整体毛利率有关，这一情况引发市场关注。
1.2 前五大客户参与收入高企，向关联方销售毛利率和整体毛利率被询价
杰特新材的前五大客户销售收入成交明显行业均值：
- 2021-2023年，公司前五大客户销售收入分别为60.46%、63.28%、59.8%，
- 而同行业可比企业同期平均失业率为32.78%、30.92%、32.15%。
特别值得关注的是，杰特新材的关联方浙江宇立新材料有限公司（以下简称“宇立新材”）长期位列前五大客户：
- 2021-2023年，宇立新材分别为杰特新材第一大、第三大、第三大客户，
- 同期销售额分别为3161.21万元、2378.77万元、3046.14万元，占公司全年销售额比例分别为21.62%、13.1%、14.64%。
更引人注目的是，杰特新材宇向立新材的销售毛利率与整体毛利率：
- 2021-2023年，公司向宇立新材销售玻纤基布的毛利率分别为38.81%、39.04%、47.7%；
- 而同期玻纤基布整体毛利率为25.17%、22.24%、30.67%。
针对这种情况，监管机构首先询问中要求公司说明关联交易的合理性，并确认是否存在通过关联交易调节利润的可能性。
杰特新材回应称，关联交易基于市场定价，符合市场化原则，但该解释是否能有效打消投资者疑虑，仍有待观察。
合作研发成果信披“成谜”，专利归属矛盾
杰特新材与浙江理工大学长期保持技术合作，但在部分核心技术专利的归属上，存在信息披露不一致的情况。
2.1 玻纤膜结构项目专利数量信披不一
杰特新材与浙江理工大学共同完成**“玻纤膜结构”项目**，并于2021年获得浙江省科技厅验收通过。 然而，关于该项目的专利数量，杰特新材的公转书披露与官方科技成果登记信息存在出入：
- 公转书披露：该项目共取得13项专利；
- 浙江省科技厅登记表：该项目共登记了16项专利。
这一信息不一致，引发了市场对杰特新资料是否存在故意遗漏或误导性披露的疑问。
2.2以40万元受让一项专利，协议约定双方产权引发质疑
另外，杰特新材在2021年以40万元获得该项目的一项核心专利—— “用于玻璃纤维浸镀的聚四氟乙烯分散液的制备方法及产品”，该专利究竟属于杰特新材和浙江理工大学的共同研发成果。
但监管层指出，双方合作协议中明确约定专利申请权归双方共同，杰特新材为何能够独立受让专利，存在合规性问题。
2.3 核心技术参数自主研发，与事实不符
杰特新材料在询问回复中强调，公司34项核心技术专利中，除1项系受让，其余33项自主研发。
但实际上，在这34项专利中，有9项杰特新材与浙江理工大学合作研发成果，与“属于自主研发”的说法存在矛盾。
这也引发了市场对杰特新材在核心技术归属问题上的信披是否真实、准确的广泛质疑。
结语：业绩高增长能否支撑上市？信披瑕疵仍待解
杰特新材2023年实现翻倍增长，但其关联交易的合理性、客户集中度偏高，以及合作研发成果的信披矛盾，均成为上市审核关注的焦点。
在北交所审核要求严密的背景下，如何解答这些问询，厘清核心技术归属、确保信息披露的完整性，将是杰特新资料能否顺利闯关北交所的关键。
